2017年,全球贸易风险分布

文/本刊记者 李前

 

  科法斯集团最近发布的国家风险报告《不确定下的经济好转》(以下简称“报告”)显示,从冬天的油价下跌和金融市场动荡到夏天的英国“脱欧”,再到秋天的特朗普当选美国总统,2016年全球市场被一系列烦恼所纠缠,并且这种不确定性主导的经济领域迷雾在2017年也不可能消散。


  新的一年里,全球经济将受到贸易保护主义严重、政治风险加剧和违约风险高位等因素交织作用。尽管部分国家经济有所回温,但贸易风险仍居高位。在科法斯集团所调查的160个国家中,伊朗、伊拉克、叙利亚、阿富汗、利比亚、苏丹、也门、委内瑞拉和津巴布韦等国家和地区风险最高,多集中在中东、非洲和拉美,而欧洲、美国和日本等市场风险较小。


  世界贸易笼罩在贸易保护主义的威胁下


  报告显示,在经历连续2年的全球增速趋缓后,2017年全球经济增长前景略有改观(从2.5%升至2.7%)。这一回升主要由新兴国家企业复苏带动(增长率为4.1%),而这要归功于巴西和俄罗斯的反弹势头抵消了中国经济减速的影响。发达国家的增长率则稳定在1.6%。


  全球贸易一派萧瑟气象(预计2017年增长2.4%。在此之前,2008——2015年平均增长率为2.2%,而2002——2007年平均增长率达7%)。随着特朗普当选美国总统,贸易保护主义措施可能卷土重来,令本就恶劣的全球贸易形势雪上加霜。短期来看,这些措施在本周期结束时对美国经济的影响(+1.8%)将小于那些对美国出口权重较高的国家,比如中美洲国家(尤其是洪都拉斯、萨尔瓦多、墨西哥和厄瓜多尔)和部分亚洲国家(如越南和泰国)。


  鉴于墨西哥对出口美国的依赖性较强(占该国GDP的7%),在通货膨胀抬头而投资减退的情形下,科法斯拟将其国家风险评级降为B。而阿根廷相比之下对“特朗普效应”有较强抗压性,在度过艰难的头一年后,有望从其改革中获益。因此,科法斯将阿根廷国家评级升为B级。


  全球政治风险达史无前例的高度


  2017年,政治风险仍将是需要加以关注的重中之重。


  在发达经济体中,欧洲正陷入极大的政治变数之中,多场决定性的选战结果难测,而英国“脱欧”的具体条款细节仍有待推敲。在过去一年里,科法斯欧洲政治风险指数迅速攀升,德国、法国、意大利、西班牙和英国的平均增幅达13%。如果未来出现与英国“脱欧”公投相似规模的大型政局动荡,欧洲的平均增长率将被拖慢0.5%。


  而在社会不满情绪蔓延和安全风险骤升的推波助澜之下,新兴国家的政治风险也高于以往。在主要新兴经济体中,独联体国家(由于俄罗斯的关系,2016年指数为63%)和北非/中东地区(土耳其和沙特同为62%)的风险最高。而南非评级下调至C则可部分归咎于经济增长极度低迷的背景下,其政治和社会失望情绪的蔓延。


  包括恐怖袭击、冲突等在内的安全风险是政治风险指数中的一个新增因素。不出所料的是,这些风险最高的国家便是俄罗斯和土耳其。

 

 


  信用风险:高额企业债是新兴国家的一大威胁


  这类信用风险的提高在不同国家表现出不同的形式。


  发达经济体的企业破产水平应可继续下降。但负面状况在于企业创建数量通常低于金融危机前水平(2015年与危机前峰值相比,德国为-19.8%,美国为-5.1%,意大利为-4.1%)。银行倾向给予高负债企业贷款而忽略快速增长的年轻企业,令它们无法获得应有资源。


  报告认为,企业过度负债是新兴国家面临的另一大问题。中国的企业负债水平最高(相当于GDP的160%以上),2015年第二季度到2016年第二季度期间,这一债务又增长到GDP的12%。俄罗斯、印度、巴西和中国的银行业坏账剧增,信贷条件日益趋紧。


  欧洲和撒哈拉以南非洲地区的贸易风险评级上调


  自2015年年中以来,科法斯首次在国家风险评估中给予更多评级上调而非下调(见图)。


  西班牙评级上调至A3,而冰岛和塞浦路斯(资本管控相关风险降低)的评级分别为A2和B。在科法斯进行评估的160个国家中,中欧各国的评级持续改善。爱沙尼亚(A2)、塞尔维亚(B)和波黑(C)等国的企业环境和经济增长均有改善,已达较满意水平。得益于适度的经济增长和银行业的持续巩固,保加利亚(A4)的复苏势头也已稳固。


  在撒哈拉以南非洲,较小国家的处境相比较大经济体要更为有利。表现最好的两个国家是加纳(B)(在2016年12月通过了民主成熟度测试,公共财政管理水平较好)和肯尼亚(A4)(得益于旅游业和公共投资的增长)。

 


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