人民币贬值、资本流动措施和新的货币立场

文/本刊记者 王素

 

 

  人民币的贬值趋势,以及近几个月来中国实施的资本流动管制措施,都令市场担忧。中央经济工作会议提出2017年货币政策将保持“稳健中性”,并在全国人民代表大会期间重申这一立场,成为市场关注的新焦点。


  由于美联储的货币政策随时受到特朗普在税收政策、贸易政策和基础设施投资政策的影响,预计中国人民银行(以下简称“央行”)在应对美国和中国之间的实际利率差异时将采取观望态度。如果2017年美联储加息的脚步比预期快,央行很可能会跟进。


  尽管受到来自美国的影响,为了抑制金融风险和资产泡沫,央行预计将逐步收紧货币政策,2017年利率通道预期将上调20~30个基点。这意味着中国企业借款成本将会上升,而期待已久的企业去杠杆化周期亦将展开。中国企业的信用风险将因而增加,尤其是那些经营亏损且现金流表现较差的企业。


  由于采取了谨慎的货币政策和资本流动管制措施,人民币可能以较慢的速度继续贬值,预计到2017年年底将贬值3%~5%(2016年贬值6.5%至6.49)。虽然中国资本外流压力将可能会持续,但中国人民银行国际金融研究所预计,2017年中国资本净流出将达到5600亿美元(低于2016年的6540亿美元)。


  货币和国际贸易之间到底是何关系?很难预测。在中国社科院2017年《经济蓝皮书》中,某些学者的研究表明,二者呈反向关系,1%的人民币贬值导致0.05%的出口量减少,尽管在10个主要行业中有8个存在0.01%~0.24%范围内的微小起色。另外,采矿、纺织和服装业将遭受人民币贬值的影响,出口分别下降0.63%和0.53%。当发现这些关系后,我们就应谨慎对待人民币贬值。世界贸易组织的研究可以给出另一种证明。其研究表示,平均而言,汇率波动对贸易流动具有负的影响(尽管不是很大)。


  央行再三强调人民币汇率指数的走势,这或许反映了其对人民币/美元汇率波动的宽容度有所提升,却因而中和了人民币贬值对提振中国出口的正面影响。同时,人民币贬值预计将使进口成本逐步增加。这给一些严重依赖进口的中国企业造成压力。2016年,中国前五大进口产品按贸易额排序,分别为电子集成电路和微组件(占进口总额的14%)、原油石油(7%)、铁矿石(4%)、机动车辆和底盘(3%)及初级形态的塑料(3%)。


  总而言之,鉴于借款成本随着利率通道上调而增加,市场竞争亦将随着更多的行业对外开放而加剧,大多数中国企业预计在这一年将面临更大挑战。同时,人民币贬值将可能增加一些公司的进口成本。这无疑将会使中国企业的盈利能力受压。值得庆幸的是,外需复苏(若不被贸易保护主义抬头拖累)将带来支持。

 

 

  资本流动管制措施举例


  1.《国家外汇管理局关于进一步推进外汇管理改革完善真实合规性审核的通知》(2017年1月26日)


  引进境外资金汇款新规则:(1)允许内保外贷项下资金调回境内使用;(2)进一步便利跨国公司外汇资金集中运营管理,可境内运用比例由不超过前六个月日均存款余额的50%调整为100%。


  对现有要求的修订:(1)银行须对与贸易有关的外汇交易、直接投资收益及外国直接投资交易的外汇汇款进行更严格的资料检查;(2)实施本外币全口径境外放款管理。境内机构办理境外放款业务,本币境外放款余额与外币境外放款余额合计最高不得超过其上年度经审计财务报表中所有者权益的30%。


  2.国资委修订发布《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》(2017年1月18日)


  宣布计划引入“负面清单”的方法来监督投资项目,有两类投资项目——列入负面清单禁止类的投资项目和列入负面清单特别监管类的投资项目,中央企业一律不得投资。负面清单之外的投资项目,由中央企业按照企业发展战略和规划自主决策。


  修订现行规定,原则上不允许中央企业在境外开展非核心业务投资。


  3.国家外汇管理局有关负责人就改进个人外汇信息申报管理答记者问(2016年12月31日)


  25万美元个人年度购汇便利化额度没有变化


  改进个人外汇信息申报管理,个人对所提供的信息承担法律责任:(1)承诺不非法转移外汇资金进行海外投资;(2)有义务指明计划资金用途;(3)确认遵守反洗钱立法等;(4)承诺不向其他个人出借或借用配额。


  4.央行就《金融机构大额交易和可疑交易报告管理办法》答记者问(2016年12月30日)


  修订现有要求,将大额现金交易报告标准从现行的20万元人民币调整为5万元。


  引入新的要求:(1)以人民币计价的大额跨境交易报告标准为“人民币20万元”;(2)最迟在5个工作日内提交可疑大额交易报告。

 

 


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