2020年全球贸易风险国家和行业分布

文/科法斯集团

 

  根据全球贸易预警机构Global Trade Alert(GTA)的报告,2018年和2019年,全球实施的贸易保护主义措施总数超过1000项,比前3年增长约40%。在2017年1月1日—2019年11月15日全球采取的所有保护主义措施中,只有23%是由美国和中国实施的。因此,贸易保护主义并非世界两大经济体所独有。中美两国的“第一阶段”经贸协议不太可能结束与贸易紧张有关的不确定性。贸易关系紧张已导致2019年全球国内生产总值(GDP)增速下降约0.75个百分点。因此,科法斯预计,2020年全球经济将继续放缓,预计全球GDP增速将从上年的2.5%降至2.4%。全球贸易增长速度继2019年第三季度同比下降0.3%后,2020年将持续疲弱(按数量计算仅为0.8%)。这是2008—2009年经济危机以来最慢的增速。
  
  与此同时,德国(预计2020年国内生产总值增长率仅为0.5%)等出口导向型经济体受到了国际贸易收缩的沉重打击。预计国际贸易挑战将继续对汽车、金属等已经充分融入全球经济的行业产生负面影响。金属行业,尤其是钢铁行业,由于广泛应用于建筑业、汽车业和家用电器等多种工业活动中,常常被视为全球经济活动的“晴雨表”。该行业在季度风险评估中降级次数创下新高(22次中降级5次)。预计全球经济衰退也将继续呈现两极分化的趋势:制造业遭遇重重困难,而服务业更具弹性,尤其是在美国等主要经济体中。
  
  据科法斯预测,美国经济增长将大幅放缓,2020年其国内生产总值增速将从2019年的2.3%降至1.3%。原因是特朗普政府在2017年实施的大规模企业减税(从35%降至21%)措施对企业投资的连锁刺激效应正在减弱,同时,企业也担心贸易不确定性。科法斯预计中国经济还将继续放缓,预计2020年中国国内生产总值增速将从2019年的6.1%降至5.8%。这仍然受到贸易不确定性及中国经济正在朝着以消费为主导,而非出口和投资为驱动的经济再平衡所带来挑战的影响。
  
  在这种情况下,预计到2020年,全球企业破产率将上升2%(与2019年相似),在大多数国家(被调查的26个国家中有21个国家)和所有考虑的地区,企业破产率都将上升。 在经济面临不利因素的复杂多变环境中,4个国家的评级被下调(哥伦比亚、智利、布基纳法索和几内亚),6个国家的评级被上调(土耳其、塞内加尔、马达加斯加、尼泊尔、马尔代夫和巴拉圭)。
  
  值得注意的是,小规模、人均收入较低的经济体几乎不与全球贸易相结合,因此受上述环境变化的影响相对较小。尽管存在脆弱性,但它们正受益于国内宏观经济政策的不断改善。其中,马达加斯加和马尔代夫的国家风险评估从D升级到了C(风险下降);塞内加尔从B升级到了A4(由于最近发现了石油和天然气,该国经济有望从光明的前景中受益)。

 


  
  重现的地缘政治紧张局势助长了大宗商品价格的持续波动
  
  贸易保护主义环境造成的不确定性导致大宗商品价格波动,尤其涉及农产品、金属和石油的价格。此外,2020年年初,美国和伊朗之间的紧张关系加剧,使得中东地区重新出现地缘政治紧张局势,进而对油价造成了上涨压力。虽然局势升级已经停止,但科法斯预计,两国关系仍将持续紧张。
  
  科法斯预测,在全年高度波动性背景下,2020年油价平均将为每桶60美元,低于2019年平均每桶64美元的水平。这是因为,尽管“欧佩克+”产油国决定在2019年12月进一步减少石油供应量为170万桶/天(力度大于之前每天减少120万桶油),但预计全球经济放缓将导致原油需求增长维持乏力状态,从而对原油价格构成下行压力。全球制造业活动的恶化和货运量的下降,也已经对石油的使用造成了压力。因此,截至2019年11月,全球石油需求增量已降至平均每天仅65万桶,为2012年年初以来的最低水平。根据科法斯的预测,全球经济增长放缓,特别是中国和印度(需求增量的主要驱动力)经济增长放缓,将在2020年继续拖累全球消费。
  
  在当前和预期的油价水平下,能源公司难以获得可观的利润。它们在已经负债累累需要进行重大投资的情况下,还特别要遵守国际海事组织(IMO)实施的环境法规,比如,要遵守于2020年年初生效的IMO 2020限硫令。由于全球主要油气公司均来自欧洲和美国,美国能源行业的评级从“中等风险”降至“高风险”,代表了该行业的困境。
  
  全球各地区社会紧张局势明显
  
  2019年年底,全球出现了几次社会紧张局势,紧张程度各不相同,印证了科法斯根据其最新的2019年政治风险指数做出的政治风险上升的判断,其中,社会脆弱性是分析的一个组成部分。
  
  黎巴嫩经历了数周的抗议活动,该国国内出现了严重的政治危机。在拉丁美洲,智利和哥伦比亚经历了社会紧张局势。在智利,政府决定提高公共交通票价,引发了大规模罢工活动,显示民众对该国巨大的收入不平等的不满,并对其经济产生了负面影响。这两个国家的风险评估等级均被下调,智利从A3下调至A4,哥伦比亚从A4下调至B。民众对社会不满的理由因国而异,包括购买力主张、机构竞争和/或环境问题等。法国经历了1980年以来最长的公共交通罢工和抗议养老金改革的艰难时期,是形势多样性的反映。
  
  建筑业的发展说明了一个不寻常的经济周期
  
  为了支持全球经济度过衰退周期,发达经济体和大型新兴经济体的主要央行在2019年采取了一些行动,实施了宽松的货币政策,尤其是降息。这些措施的连锁反应已经在土耳其的风险评估中显现,科法斯将其国家风险评级从C级提升到B级。此外,在行业风险评估中,从这些措施中受益匪浅的行业是建筑行业,它获得了最多的升级次数(在8次评估中升级4次)。在美国,与历史趋势相比,抵押贷款成本较低,这得益于美国联邦储备委员会(Fed)在2019年的3次降息。而由于美国劳动力市场活跃,家庭也受益于工资上涨。
  
  尽管全球家庭和公司的负债水平仍然很高及经济周期低迷,建筑业仍面临着持续的困难,但预计各国实施的提高建筑能效的大型公共计划,也会给建筑业带来好处。这类计划的一个例子是欧盟打算在2050年前实现“建筑业碳中和”。由于建筑业通常是一个顺周期行业,上述发展情况说明了我们在2020年可能经历的全球经济周期的非典型特征。
  
  (本文节选自科法斯经济刊物2020年2月刊。译/李前)

 

 

 


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