2021 年第三季度贸易风险报告

文/科法斯经济学家



       新冠肺炎疫情引发全球衰退,如今经济持续复苏,很大程度上得益于疫苗接种的推进,在发达经济体尤为如此。经济复苏刺激高接触服务消费恢复。新兴经济体的情况则各有不同:出口导向型国家从中获益,而依赖服务业的经济体依然复苏乏力。
  
  尽管前景乐观,但越来越多的迹象表明全球复苏正在失去动力。供应链关键环节暴发疫情,导致供应中断,加剧价格压力,并且开始影响全球制造商的生产和销售。目前存在供应问题、劳动力短缺、通货膨胀等不利因素,加之挥之不去的疫情威胁,使得风险和不确定性增加。
  
  考虑到当前经济持续复苏的状况,科法斯(Coface)上调了德国、法国、意大利、西班牙、瑞士和比利时等 26 个国家的风险评级。由于对发达市场的制成品出口走强,出口导向型经济体如中东欧(波兰、匈牙利、捷克)、亚洲(韩国、新加坡)和土耳其等评级也有所上升。2020年,78个国家的风险评级下降,该年上半年16个国家风险评级上升,目前又新增上述风险评级上升国家,同时科法斯还上调了30个行业的评级。全球部分国家和地区行业贸易风险分布见表1。



   
  疫苗接种的推进仍有利于经济复苏
  
  科法斯最新的贸易风险报告中对于全球经济趋势的预估在2021年第三季度基本得到证实。西欧和北美地区疫苗接种持续推进,有助于避免新一轮严格出行限制,此类地区也有望不再实施2020年的封锁隔离措施。但疫情的威胁并未消失:在新兴市场,尤其是低收入国家,疫苗接种率较低,仍然可能出现对现有疫苗具有抗药性的变异毒株。
  
  在消费品支出增加的推动下,全球制造业自2020年年中以来迅速复苏。由于强劲的家庭需求,国际贸易流动继续成为经济增长的关键支撑,在亚太地区尤为如此。市场对电子产品和大宗商品的需求旺盛,包括韩国和中国的部分市场从中受益。此外,大宗商品价格上升,几个主要的大宗商品出口国(俄罗斯、乌克兰、南非、智利、阿尔及利亚等)经济也得到提振。中东欧地区出口产品颇具竞争力,并且该地区与欧洲供应链的一体化进程广泛推进,促进了该地区出口的增长。
  
  从行业角度看,疫苗接种率最高的国家放松和取消种种限制,有助于家庭支出流入零售、餐饮和娱乐等高接触服务。而旅游业复苏仍面临较大挑战。
  
  供应链问题及通货膨胀阻碍复苏
  
  然而,不利因素也在不断累积,供给侧尤为明显。高收入国家的高储蓄率促使消费支出迅速复苏。但与此同时,疫情导致供应链中断,阻碍了商业活动。此外,大宗商品和投入性商品竞争激烈,阻碍了全球范围内的工业生产,并在一些情况下对销售产生影响。由于半导体供应短缺,发达经济体和新兴经济体的汽车、信息和通信技术等众多行业受到影响。
  
  自2020年夏季以来,大宗商品价格、投入成本和运费均大幅上涨,许多大宗商品价格均创下历史新高,能源领域尤为如此。欧洲和亚洲地区天然气价格飙升,金属、木材和食品价格也出现上涨。大宗商品和投入性商品价格的普遍上涨导致消费者物价上升。2021年9月,欧元区的协调通胀率达到3.4%,为13年来的最高水平。全球大部分地区也都出现通货膨胀的现象,在美国尤为显著。2021年6—9月,美国的通胀率一直徘徊在5.4%,创13年来的新高。发达经济体的通胀水平预计将很快达到峰值,但风险水平还会上行。
  
  近来,劳动力短缺多见报道,可能会使通胀难题愈加复杂,因为企业需要增加薪酬来填补职位空缺。劳动力成本不断增加,可能意味着更持久的通胀压力。面对此类风险,包括美国联邦储备和英格兰银行在内的央行发出信号,超宽松货币政策即将结束。再看欧洲,虽然欧洲央行(ECB)正密切关注通胀动态,但收紧措施仍遥遥无期。而在新兴经济体,由于担心通货膨胀,几家央行在最近几个月提高了基准利率。
  
  面对如今的复杂局面,发达经济体的财政侧将持续提供支持。虽然许多西欧国家政府将在2021年年年底前持续加强对经济的支持,但欧盟复苏基金(价值7 500亿欧元)却发放缓慢。此外,美国的下一步财政应对措施目前仍不确定,主要由于美国总统拜登的经济议程关键部分还在经历国会辩论环节。
  
  (本文节选2021年10月科法斯经济刊物。原标题为:Supply chain and inflation headwinds hamper the global recovery)


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